东兴证券股份有限公司李金锦近期对广汽集团(601238)进行研究并发布了研究报告《价格战致Q1盈利下行，自主销量持续提升》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为10.43元。

广汽集团(601238)

近日，广汽集团发布2023年一季报：报告期，广汽集团实现营业总收入约265.6亿元，同比增长14.14%，归属母公司所有者的净利润约15.38亿元，同比下降48.89%，点评如下：

(资料图)

价格战致Q1盈利下行。2023Q1综合毛利率为4.0%，低于2022Q1、2022Q4的6.12%和9.37%。自主板块毛利率下降与两个因素有关，一是受2022年底购置税减半政策退出影响，2023Q1整车需求下行。据中汽协，2023年Q1乘用车行业同比下降7.3%。为抢占市场份额，车企通过扩大优惠获取销量，致Q1盈利下行。我们以2023Q1营业收入/自主销量看，2023Q1广汽集团单车对应营收为16.4万元，低于2022Q1的17.1万元。二是2022年底的原材料库存以及国补退坡致埃安盈利能力下行，2022年碳酸锂价格高企致电池成本上升，2022年期末公司存货仍具原材料49.7亿元，库存商品68.1亿元。我们认为，随着2023Q1电池材料成本的下行，2023Q2公司有望受益成本端下行带来的改善。

投资收益同样受行业需求低迷影响。公司两大主力合资车企一季度销量均下行，其中广汽丰田2023Q1实现销量22万辆，同比下降10.93%。广汽本田2023Q1实现销量14.9万辆，同比下降29.63%。2023Q1公司联营合营企业投资收益为29.2亿元，同比下降29.4%。广汽本田主力车型逐步换代，销量有望企稳，据广汽集团官方公众号，4月29日至5月3日，广汽本田累计收获订单29,087台，同比提升30.1%，雅阁订单近9,000台。我们认为，随着行业需求企稳，广汽丰田通过主力车型换新第五代THS双擎技术，广汽本田主力车型的换代，如雅阁、皓影等混动版本的上市，两田盈利能力有望企稳。

自主板块销量持续提升。广汽自主板块3月合计实现产销91711、75204辆，同比增长80.8%、49.2%。该产销量为广汽自主板块的历史新高。其中埃安3-4月实现连续销量过4万。传祺凭借新车型也同样有所起色，据广汽集团官方公众号，2023年五一期间，广汽传祺全系车型收获订单12,939台，全新车型影豹R在全国区域车展全面上市，在上海车展全新发布的传祺E9也全面登陆全国广汽传祺销售店，开启预售，预售价格33万元-39万元。我们认为，伴随着销量的提升，2023年公司自主板块改善的确定性逐渐增强。

公司盈利预测与估值：公司自主板块中长期改善趋势持续，两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们看好公司中长期发展趋势。凭借在电动混动领域的领先优势，2023年公司自主板块改善确定性增强。我们预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为103.5、127.3和137.9亿元，对应EPS为0.99、1.21和1.32元。按2023年5月4日A股收盘价，广汽A股PE分别为11、9和8倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)邓崇静研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利135.88亿，根据现价换算的预测PE为8.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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