文丨程强玛西高娃

在去年同期高基数效应的拖累下，7月出口数据延续回落。从各区域对总出口的带动来看，对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显，我们认为这和中国不断拓宽与“一带一路”沿线国家贸易合作以及中国在俄罗斯等地市场份额扩大有关。从出口商品结构来看，汽车、船舶和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速。7月中国进口表现整体略低于市场预期，对拉美进口增速较上月改善。向后看，预计8月份开始拖累出口增速的高基数因素将逐渐消退，主要出口目的地国家/地区有望在接近四季度时渐进补库，同时来自非美欧区域特别是俄罗斯的需求有望对我国今年出口形成一定支撑。综合来看，我们认为今年出口有望保持微幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。

(资料图)

▍事项：

2023年7月，中国出口金额（美元口径）同比下降14.5%（Wind一致预期为下降11.4%），6月同比下降12.4%；进口金额（美元口径）同比下降12.4%（Wind一致预期为下降4.8%），6月同比下降6.8%；贸易差额为806.0亿美元。对此我们点评如下。

▍高基数下7月出口降幅有所扩大，对俄罗斯出口保持较快增长。

2023年7月出口增速为-14.5%，较上月增速回落2.1个百分点，低于市场预期。2022年7月单月出口增速为17.2%，较去年全年增速高出9.6个百分点，高基数因素对今年7月出口增速构成一定拖累。2023年7月，制造业PMI新出口订单指数为46.3%，较上月下降0.1个百分点，显示7月份外需继续放缓。

分国别和地区看，中国对美国、欧盟、东盟、拉丁美洲和非洲的出口同比增速分别为-23.1%、-20.6%、-21.4%、-14.9%和-4.9%，较上月分别变动0.6、-7.7、-4.6、-4.2和2.0个百分点。2023年7月，中国对俄罗斯的出口仍然保持正增长，增速为51.8%。我们测算，向俄罗斯的出口对我国7月出口增速的拉动作用约为1.9个百分点。

从出口商品结构来看，2023年7月汽车（包括底盘）、船舶、液晶平板显示模组、中药材及中式成药、成品油和手机出口实现正增长，增速分别为83.3%、82.4%、6.7%、6.1%、4.7%和2.2%。2023年7月，劳动密集型产品中，箱包类、家具类、纺织类、服装类、鞋靴类和玩具类产品出口分别下降11.9%、15.2%、17.9%、18.7%、24.6%和26.7%。

今年以来中国对非美欧区域特别是俄罗斯的出口表现较好。2023年7月，中国对俄罗斯的出口环比上升7.6%。截至2023年7月，对俄罗斯的出口占中国出口金额的比重达到3.65%，较今年1月上升了0.83个百分点。这可能与地缘政治因素相关，也与疫情防控放开后中国不断拓宽与“一带一路”沿线国家贸易合作有关。截至2023年6月，中国已经同152个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件。

▍进口表现低于市场预期，对拉美进口增速较上月改善。

2023年7月进口增速为-12.4%，降幅较上月扩大5.6个百分点。分国别和地区来看，7月中国从拉丁美洲的进口增速较上月上升10.0个百分点，从美国、欧盟、东盟、非洲的进口增速分别较上月下降7.1、2.3、7.1、4.8个百分点。7月中国自俄罗斯进口增速为-8.1%，今年以来首度跌入负区间。从进口商品结构来看，上游原材料进口增速仍然较高，成品油、稀土、天然气、煤及褐煤进口分别增长57.8%、34.5%、2.7%、2.2%，下游工业制成品进口增速较低。

▍贸易顺差较去年同期有所下降，但仍保持对经济的正贡献。

7月贸易顺差为806.0亿美元，同比下降19.4%，降幅较上月收窄6.6个百分点。

从8月份开始，拖累出口增速的高基数因素将逐渐消退，2022年8月和9月出口增速分别为6.5%和4.9%，较2022年5-7月（16%-17%左右）有所下降，因此2023年8月份出口增速有望较7月回升。并且考虑到海外去库存过程已经持续较长时间，主要出口目的地国家有望在接近四季度时渐进补库，利好我国相关行业出口，例如黑色金属冶炼及压延加工业和石油加工及炼焦业的出口订单指数已经连续两个月改善，7月份有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、金属制品业和化学纤维及橡胶塑料制品业的出口订单指数也有不同程度回升。高频数据也显示，7月第2周开始，中国出口集装箱运价指数中美东航线和美西航线连续四周环比上升。同时今年以来对一带一路国家特别是俄罗斯的出口表现较好，对我国出口增速形成一定支撑。

综合来看，我们认为出口增速可能于八九月份开始改善，全年出口有望实现小幅正增长（1%），同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。

▍风险因素：

内外需求恢复不及预期；地缘政治风险恶化等。

本文源自：券商研报精选

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